MARKET FLASH:

"It seems the donkey is laughing, but he instead is braying (l'asino sembra ridere ma in realtà raglia)": si veda sotto "1927-1933: Pompous Prognosticators" per avere la conferma che la storia non si ripete ma fà la rima.


sabato 3 marzo 2018

The Market's Junk Problem

The market has a big junk problem and it's very evident when taking a close look at the chart of $JNK, the high yield bond ETF. It's been a brilliant technical indicator as of late and was one of the signals employed in fading the rally earlier in the week.

Note that $JNK has been on a steady uptrend for the better part of a year when suddenly it made a lower high in January while $SPX kept ignoring it and went on to make new highs. Not listening to $JNK was a mistake on the side of market participants. $JNK signaled troubles was brewing and once markets finally caught on it was all over.

In process of the correction $JNK broke a key supporting trend line and this proved to be a key signal this week:


Note the 2 attempts to recapture the trend line these past 2 weeks. Both attempts failed precisely at the trend line and each time produced selling in markets including this week.

What does this tell us: Firstly, technicals have worked nicely on this chart. The trend line break is bearish and the failure to recapture the trend line is bearish. Doesn't mean $JNK won't try again, and it if does it'll be bullish for markets, but without a recapture it's not good news for markets and this trend line is moving away, so bull need a solid rally to emerge to race up there.

As long as $JNK stays above the 35.70 gap odds for a big rally are improving. Fall below the gap and markets may make new lows or retests lows.

But as long as $JNK remains below the broken trend line markets are having a junk problem.

The "Nuclear Option" In Global Trade Wars: Dumping US Treasuries... But Will They?

In response to Trump's shocking announcement of a global trade war (which may have been "born out of anger at other simmering issues and the result of a broken internal process"), the age-old question has once again returned front and center: will foreigners retaliate by selling US securities?

First a quick recap: there was $6.3 trillion in US Treasuries held by foreign nations as of Dec. 2017, of which over $4 trillion was held by official accounts: central banks, reserve managers, sovereign wealth funds, and others.


Also recall that much if not all of these official foreign Treasury holdings built up over the years as US trading partners converted dollars from persistent American trade surpluses into US debt.

Which is why, as Reuters' Richard Leong writes, should China, Japan and other nations, which have recycled their trade dollars through their Treasuries holdings, suddenly decide to whittle them down, "markets could be in for a rough ride."

Naturally, foreigners are well aware of the volatility-inducing leverage they have, and have previously threatened to sell US Treauries in response to adverse US policies: in April 2016, it was the Saudi Arabia who Threatened to liquidate its Treasury holdings if Congress probed the country's role in the Sept 11 attacks (Congress did, found the Saudis responsible, yet neither has Saudi Arabia "liquidated" its holdings, nor has the nation been found guilty of terrorism in any court of law, in any jurisdiction). Then in early January, Bloomberg reported that Chinese officials would recommend "slowing or halting", or evening selling, US Treasuries (China subsequently denied the report as "fake news").

Nonetheless, "the threats are real," said Kristina Hooper, Invesco's chief global market strategist. "We need more foreign demand, not less." She is right: a foreign retaliatory move in the wake of Trump's first big protectionist action, would come at a time when foreign demand for U.S. debt is seen critical to offset an expected surge in federal borrowing needs.

To be sure, it is unlikely that Beijing, Tokyo and other overseas central banks would dump Treasuries altogether, if at all: after all such a move would be tantamount to mutual assured destruction as the financial health of the entire world is closely tied to not only the viability of the dollar, but the stability of US rates. While China may be tempted to "teach America a lesson" by selling some of its TSY holdings, the recession that would result would lead to a plunge in US demand for Chinese exports, far worse than any trade war Trump can unleash. As a result, countries could also wind up torching their own U.S. bond investments, without winning any guaranteed gains from Washington, analysts told Reuters.

"They already own a lot of them. They would be shooting themselves in the foot," said Jack McIntyre, portfolio manager at Brandywine Global Investment Management in Philadelphia.

Still what U.S. trading partners might do with their collective ownership of Treasury securities looms as a hefty risk not only for the bond market.

That said, foreigners don't need to liquidate everything or even a majority of their holdings: all they need to do is engage in a sharp, acute selloff which sends yields sharply higher which - as events in early February showed - would also likely led to a stock market crash. And with Trump increasingly grading his performance by the daily moves in the S&P, a sharp market drop may be all foreigners need to accomplish to force Trump to reverse.

* * *

What happens next is unclear: the debt market had a seesaw response on Thursday and Friday with investors firstly buying U.S. Treasuries as a safe haven and sending the 10-year yield to a three-week low. This abruptly reversed on Friday, mostly due to worries that the Bank of Japan might exit its ultra-loose monetary policy. Investors also sold to make room for next week's heavy corporate debt supply, and the 10Y yield closed Friday near session highs, just shy of 2.87%.

However, growing anxiety among traders about foreign retaliation through selling or buying fewer Treasuries may be coming into play, some investors and analysts said. "You can't rule it out. It's unsettling the market a bit," McIntyre said.

For now, the data shows somewhat mixed indications, On one hand, the latest TIC data showed that while China had been buying Treasurys in the past year...


... Japan, of all countries, had been selling.


Meanwhile, a separate data set from the NY Fed showed that as of the latest week, Treasury securities held in custody at the Fed just hit an all time high of $3.079 trillion.


Yet while on the surface there appears to be no change in foreign appetite for US paper, there is a footnote: as Bloomberg noted on Friday, the share of US Treasurys held by foreign central banks (and the Fed) has steadily declined as U.S. debt increases. Their combined share has declined to 40% from 45% in 2015. The U.S. is increasingly relying on private investors, domestic and abroad, to soak up the debt.


What it means, according to Bloomberg, is that term premium will increase as price-sensitive investors make up a larger market share. That suggests that yields are more likely to rise than fall in coming months and quarters.

And as yields rise, and dollar funding conditions get tighter (as a result of the blowing out Libor-OIS spread) making hedging of TSY purchases increasingly more costly, foreigners may have no choice but to dump US paper, whether or not in retaliation to Trump.

The question then is whether the Fed will give up all pretense of an economic recovery and do with it has always done when faced with an insurmountable US capital flow problem: unleash QE and monetize the deficit.

In other words - while it remains to be seen if foreigners dump US Treasuries in angry retaliation, it is safe to say that as of this moment, the fate of the Trump administration is in the hands of the Federal Reserve.

Capovolgere i modi di pensare e di fare


L'occidentalizzazione del mondo, che consente un dominio senza precedenti a una vasta rete di imprese transnazionali gigantesche, non smette di imporsi ma i suoi effetti devastanti, a differenza di qualche anno fa, non si limitano più soltanto al Sud del mondo. Anche il terrorismo va compreso in questo scenario, spiega Serge Latouche, si tratta prima di tutto di "un controterrorismo di risposta al totalitarismo del mercato e al terrorismo dell'imperialismo culturale occidentale…". Per cercare di resistere, tanti negli ultimi tempi hanno alimentato la pedagogia delle catastrofi. Ma non basta per una radicale e diffusa decolonizzazione dell'immaginario, cioè per ribaltare i nostri modi di pensare e di fare. Resta la vita di ognuno di noi per rifiutare la dittatura dello sviluppo e per creare qualcosa di diverso. "Ogni speranza non è perduta ed è opportuno gioire del miracolo di essere ancora semplicemente vivi…"

In questa pagina, due quadri realizzati con ciottoli di mare dai bambini e dalle bambine della IV A e della IV B della scuola elementare I.C. Santa Marina – Policastro B. per il Mercatino della solidarietà. La foto è stata diffusa da Maria De Biase, dirigente scolastica, che insieme a insegnanti, alunni e al territorio non smette di imparare ogni giorno a capovolgere modi di pensare e di fare

Intervista di Pierre Thiesset a Serge Latouche

Un giornalista ecologista molto noto ha scritto di recente: "La mondializzazione, quali che siano le condizioni nelle quali si è realizzata, permette ugualmente una espansione dell'immaginario"(1). Voi, al contrario, non cessate di insistere sul livellamento che la mondializzazione comporta, la distruzione di intere culture, la sparizione di lingue, di modi di vivere… Potreste descrivere ancora una volta questa analisi, che svolge un ruolo centrale nella vostra opera, e spiegare ai nostri lettori il carattere fondamentalmente etnocida dello sviluppo?

Dobbiamo metterci d'accordo su che cosa ognuno di noi mette dietro a ogni parola. Poiché dopo la caduta del muro di Berlino che segna la fine del secondo mondo (e dunque di conseguenza anche del terzo mondo), si è descritta la mondializzazione solo come l'avvento del trionfo planetario della società di mercato, la completa mercificazione del mondo, mentre la mondializzazione dei mercati esiste quantomeno a partire dal 1492, quando gli amerindi pieni di meraviglia hanno scoperto un certo Cristoforo Colombo. Questa "globalizzazione" del mercato segna il momento in cui si passa da una società con un mercato a una società di mercato. Da quel momentol'economia ha completamente fagocitato il sociale, o quasi, e quindi anche la cultura. In questo senso, la mondializzazione è una opportunità soltanto per le imprese multinazionali e per i loro servitori. L'immaginario che l'accompagna non è altro che quello della religione dell'economia (soprattutto di quella ultra-liberista) e della tecnoscienza e non invece il meticciato delle culture. Si tratta quindi piuttosto del compimento della occidentalizzazione del mondo.

L'etnocidio oggi non tocca più soltanto i paesi del Sud come ai tempi della colonizzazione, dell'imperialismo e dello sviluppo, è diventato planetario. Secondo le parole del filosofo Slavoj Žižek, noi tutti siamo degli indigeni nella evoluzione di un capitalismo planetario. Se diamo uno sguardo all'indietro, questa mondializzazione è una evoluzione che segue l'era dello sviluppo, che a sua volta era il seguito di quella della colonizzazione. È necessario comprendere in modo approfondito che in tutte le civilizzazioni, prima dei contatti con l'Occidente, il concetto di sviluppo era completamente assente. In numerose società africane, lo stesso nome dello sviluppo non ha alcuna traduzione nelle lingue locali. E così, in Wolof, si è cercato di trovare l'equivalente del concetto di sviluppo in una parola che significa "la voce del capo" I camerunesi di lingua Eton sono ancora più espliciti, essi parlano del "sogno del bianco". E gli esempi si potrebbero moltiplicare(2).

Certo, oggi in Africa, lo sviluppo è diventato qualcosa di familiare, la stessa parola è diventata sacra. È un feticcio dove cadono in trappola tutti i desideri. "Fare lo sviluppo", significa "guadagnare dei progetti" o "diventare un Bianco", è il rimedio miracoloso per tutti i mali, ivi compresa la stregoneria. "Ci si procura dei feticci, nota l'antropologo Pierre-Joseph Laurent, per proteggere il proprio capitale: è una specie di "stregoneria di accumulazione"(3). "Lo sviluppo, fa notare inoltre, è un concetto, apparentemente strano, attraverso il quale tutto diventa possibile, tra anziani e giovanissimi, tra chi aiuta e gli aiutati". L'opportunità dello sviluppo – io direi la sua longevità – risiede nella sua pluralità semantica. Essa conduce, attraverso la modalità del non detto o della sua non esplicitazione, a dei compromessi che talvolta sono sorprendenti. E così, nel suo nome, i mussulmani di Kulkinka hanno allevato dei maiali. Nulla è vietato se ciò porta lo sviluppo(4)!. Come si può vedere, l'occidentalizzazione dello spirito non si realizza senza porre dei problemi.

Questa mancanza delle parole per indicarlo costituiscono un segnale, ma che non sarebbe da solo sufficiente a dimostrare l'assenza di qualunque visione sviluppista. Soltanto, i valori sui quali poggiano lo sviluppo e soprattutto il progresso, non corrispondono minimamente a delle aspirazioni universali profonde. Questi valori sono legati alla storia dell'Occidente, essi non hanno con ogni probabilità alcun senso per le altre società. Per quel che riguarda l'Africa nera, gli antropologi hanno sottolineato che la percezione del tempo è caratterizzata da un netto orientamento verso il passato. Così, i Sra del Ciad ritengono che ciò che si trova dietro ai loro occhi e che essi non possono vedere, è l'avvenire, mentre il passato si trova davanti perché è ben conosciuto. Sembra che tutto ciò sia molto diffuso e non sia vero soltanto in Africa; ma, per non uscire dal tema, questa rappresentazione non facilita la comprensione di una nozione come il progresso che invece svolge un ruolo essenziale per l'immaginario dello sviluppo. A tutto ciò si deve aggiungere la mancanza diffusa della credenza nel controllo sulla natura nelle società animiste. Se il pitone è un mio avo, come credono gli Ashanti, a meno che non lo sia il coccodrillo, come per i Bakongo, è molto difficile fare delle cinture o dei portafogli con le loro pelli. Se le foreste sono sacre come si farà a sfruttarle in modo razionale? In Africa ci si scontra, ancora oggi, con questo tipo di ostacoli allo sviluppo.

Non è privo di interesse notare che si ritrova in queste visioni africane una aspirazione verso il buen vivir, un vivere bene dei popoli amerindi che di recente ha dato luogo a delle rivendicazioni molto vivaci alternative allo sviluppo."In Bolivia, si utilizza il termine aymara suma quamana, e in Ecuador la parola in lingua kichwa sumak kawsay, e ambedue significano "vivere bene", "vivere pienamente", che vogliono dire "vivere in armonia e in equilibrio con i cicli della Madre Terra, del cosmo, della vita e di tutte le forme di esistenza", secondo F. Huanacuni Mamani. Noi possiamo aggiungere che il termine aymara implica una convivialità necessaria per poter vivere in armonia con tutti, e ciò porta a condividere piuttosto che a entrare in competizione con tutti gli altri. Questi due concetti sono diversi dalla nozione del "vivere meglio" occidentale, che è sinonimo di individualismo, di disinteresse per gli altri, di ricerca di un profitto, da cui deriva la necessità di sfruttare gli esseri umani e la natura(5) . Anche nell'America del Nord si trova ugualmente, presso un certo numero di gruppi amerindi, questa nozione del "ben vivere", in particolare presso i Cree(6). Sarebbe un controsenso trasformare tutto ciò in un nuovo modello di sviluppo, sia pure di uno "Sviluppo Indigenista" come lo chiamano alcuni, fondato su una concezione biocentrica.

Anche nell'India braminica, secondo l'analisi di Louis Dumont, se i valori che si avvicinano allo sviluppo economico esistono certamente, essi fanno parte dell'Artha, cioè di una sfera di attività inferiore. I comportamenti coinvolti nello sviluppo sono in larga misura contrari alla sfera che più viene ritenuta valida, quella del Dharma (il dovere)(7). Nella visione Brahmanica, il compito dell'uomo secondo Madeleine Biardo "è unicamente quello di mantenere ciò che esiste con una attività in primo luogo rituale". Tutte le altre attività metterebbero in pericolo l'ordine cosmico(8).

Al di fuori dei miti che costituiscono la base alla pretesa di controllare la natura e alla fede nel progresso, l'idea di sviluppo è completamente priva di senso e le pratiche che ad esso sono legate sono assolutamente impossibili in quanto sono inconcepibili o addirittura vietate. L'universalizzazione dell'Uomo Economico significa la distruzione delle culture e il trionfo della lotta di tutti contro tutti, vale a dire una forma di regressione a una mitica legge della giungla, quella nella quale l'uomo diventa un lupo per l'uomo stesso.

Nella recente riedizione del vostro lavoro Il pianeta dei naufraghi (uscito inizialmente nel 1991), voi perdete le speranze che avevate espresso trent'anni fa riguardo all'economia informale: voi constatate che la resistenza alla modernizzazione non cessa di rifluire e che la "colonizzazione degli immaginari", termine che vi è caro, diventa generale. Il mercato della megamacchina è implacabile? Potrebbe ritornare su questa nozione di "megamacchina", questa organizzazione sociale nella quale l'umano si trova subordinato alla tecnica e all'economia? In quale modo, in questi ultimi anni, il potere del mercato e delle macchine sulle nostre vite si è ulteriormente intensificato, in particolare attraverso le protesi numeriche che si mescolano sempre di più nelle nostre relazioni sociali e riescono perfino a modificare la nostra interiorità?

Lewis Mumford, ne Il mito della macchina, ci ha insegnato che la macchina più straordinaria inventata e costruita dall'uomo è proprio l'organizzazione sociale. La falange macedone, l'organizzazione dell'Egitto dei faraoni, la burocrazia celeste dell'Impero Ming sono delle "macchine" di cui la storia ha riconosciuto l'incredibile potenza. L'impero di Alessandro ha stravolto in modo duraturo i destini del mondo, le piramidi dell'Egitto meravigliano ancora l'uomo del ventesimo secolo e la Grande Muraglia cinese resta ancora oggi la sola costruzione umana visibile dalla luna. In queste organizzazioni di massa, che combinano la forza militare, l'efficienza economica, l'autorità religiosa, le soluzioni tecnologiche e il potere politico, l'uomo diventa un ingranaggio dentro un meccanismo complesso che consegue un potere quasi assoluto: una Megamacchina. Le macchine semplici o sofisticate partecipano al funzionamento dell'insieme e ne costituiscono il modello.

Tempi moderni, dei quali Chaplin ci ha dato un'indimenticabile descrizione cinematografica, hanno indubbiamente costituito una tappa in questo processo di aumento di potenza. Walter Rathenau, nella Germania di Weimar, parlava intelligentemente di una "meccanizzazione del mondo". Ure, nella Filosofia delle manifatture, citato da Marx e da Mumford, parla della fabbrica della grande industria come del "grande automa". L'essenziale consiste nella "distribuzione delle differenti membra del sistema in un corpo collaborativo, che fa funzionare ciascun organo con la delicatezza e la rapidità desiderate, e all'interno si infiltra nella istruzione degli esseri umani per far loro rinunciare alle loro abitudini sconnesse di lavorare e farli invece identificare nella regolarità invariabile di un automa"(9). Nel periodo tra le due guerre il mondo affascinato o terrorizzato ha così visto nascere l'impresa fordista con la catena di montaggio, la macchina da guerra e da sterminio del regime nazista, il socialismo burocratico che combinava, secondo la formula di Lenin, i soviet e l'elettrificazione. All'interno di queste Megamacchine, l'individuo non è più una persona, e meno ancora un cittadino, è semplicemente un ingranaggio.

Se queste tre Megamacchine sono crollate come dei colossi con i piedi di argilla, i meccanismi più sofisticati del mercato mondiale hanno costruito accuratamente sotto i nostri occhi i differenti ingranaggi di una nuova Megamacchina dalle dimensioni planetarie: la macchina-universo. Sotto il segno della mano invisibile, tecniche sociali e politiche (dalla persuasione clandestina della pubblicità alla violazione delle folle della propaganda, grazie alle autostrade dell'informazione e ai satelliti delle telecomunicazioni…) tecniche economiche e produttive (dal toyotismo alla robotica, dalle biotecnologie all'informatica) si scambiano, si fondono, si integrano, si articolano in una vasta rete mondiale creata da imprese transnazionali gigantesche (gruppi multimediali, trust agroalimentari, conglomerati industriali-finanziari di ogni settore) sottomettono ai loro servizi Stati, partiti, sette, sindacati, organizzazioni non governative, ecc.

L'impero e il controllo della razionalità tecnoscientifica ed economica, della quale il potere e il controllo delle espressioni numeriche informatiche sono oggi l'aspetto più spettacolare, danno alla Megamacchina contemporanea una ampiezza inedita e poco usuale nella storia degli uomini. Stiamo assistendo a una reale mutazione antropologica.

Dobbiamo rilevare che tutti i progetti attuali, per guardare ancora più lontano, della cibernanthropia (mescolanza di uomo e di macchina) o del miglioramento biogenetico, non tendono a "migliorare" la specie, e nemmeno i felici beneficiari di queste tecniche in direzione della giustizia, dell'altruismo e nemmeno della capacità di essere felici (attraverso l'inserimento di geni specifici, o lo scambio di embrioni adeguati) ma soltanto ad accrescere le sue capacità di funzionamento, cioè la sua aggressività. E da questo punto di vista, Ellul è stato veramente "l'uomo che aveva (quasi) tutto previsto".

"Non c'è alcuna misura comune – scriveva nel 1983 – tra la proclamazione dei valori (giustizia, libertà, ecc.) e l'orientamento dello sviluppo tecnologico. Quelli che sono gli specialisti dei valori (teologi, filosofi, ecc.) non hanno alcuna influenza sugli specialisti delle tecnologie e non possono ad esempio chiedere che si vieti questa ricerca o quel mezzo esistente in nome di un valore. (…) Non ci si chiede quale tipo di uomo si vuole creare. E quando una tale domanda viene formulata sembra evidente che siano gli scienziati o i tecnici a dover decidere che tipo di uomo si vuole creare".(10)

È ormai l'umanità stessa dell'uomo che è minacciata dai progetti di transumanesimo. E inoltre, non è la società stessa che intende realizzarli che è ancora più minacciata?

I grandi movimenti migratori attuali sono anch'essi degli indicatori di questa distruzione delle capacità di sussistenza autonoma, dei modi di vita non integrati nella megamacchina? Lo sradicamento e la deculturazione non diventano l'aspetto comune di tutta l'umanità, quando i nostri stessi desideri sono costretti ad assumere la forma imposta dallo sviluppo egemonico?

La risposta si trova nelle spiegazioni date alle altre domande.

Ne L' Epoca dei limiti, voi scrivete che la decomposizione del tessuto politico comporterebbe per reazione delle risposte identitarie e delle nuove feudalità. Quali osservazioni, dal punto di vista della decrescita, potete fare sui conflitti identitari attuali e sull'aumento delle tentazioni secessioniste? Di che cosa essi sono i sintomi?

Nell'ultimo messaggio spedito a sua madre l'11 marzo 2015, Foued Mohamed-Aggad che si sarebbe fatto esplodere due giorni più tardi, dopo la carneficina del Bataclan, scriveva: "Questa dounia(questo mondo materiale) è effimero, tutto è effimero, ingannevole"(11). Il tema dell'illusione del mondo, del Faichè Welt, del mondo illusorio, è certamente uno dei temi, dei luoghi comuni, più utilizzati dai religiosi, dai saggi o i poeti che hanno vissuto di più. Ma, che sia un giovane di vent'anni che lo prende alla lettera è rivelatore del "nichilismo della realtà" tanto sottolineato da Jean Baudrillard ai suoi tempi. Stigmatizzare questo giovane francese di debolezza come hanno fatto certi media è un modo abusivo di rifiutare di affrontare la realtà.

Il sacrificio di questi ragazzi deviati che avrebbero potuto dire come Paul Nizan: "Avevo vent'anni e non permetterò a nessuno di dire che è l'età più bella della vita", dovrebbe suscitare in noi delle domande riguardo all'orrore del massacro dei loro coetanei. Per comprendere l'emergenza del terrorismo e la potenza della seduzione che Daesh ha potuto esercitare su dei giovani frustrati e senza punti di riferimento, non necessariamente di origine magrebina, attraverso i metodi di propaganda dei djihadisti sul modello dei videogiochi e la loro perfetta padronanza di tutti i metodi hollywoodiani, è importante capire che si tratta innanzitutto di una reazione alla perdita di senso generata dalla società della crescita. Il processo di radicalizzazione, come si dice oggi, non ha molto a che vedere con l'islam autentico, ma molto con il fascino del carattere distraente della guerra.

Ciò che noi chiamiamo il terrorismo è, in realtà, un controterrorismo di risposta al totalitarismo del mercato e al terrorismo dell'imperialismo culturale occidentale che Jean Baudrillard definiva anche come "il fondamentalismo terrorista di questa nuova religione sacrificale della prestazione(13)". Si tratta in realtà di una reazione all'occidentalizzazione del mondo. Questa analisi si contrappone frontalmente alle due analisi statunitensi più diffuse dai media dopo il il 1989, quella de "La fine della storia" di Francis Fukuyama e quella de "La Guerra delle civilizzazioni" di Samuel Huntington.

La mondializzazione che rappresenta il compimento relativo di un'epoca è tutto tranne che felice; si tratta piuttosto di una "immondializzazione", cioè di una globalizzazione immonda. E se la storia sembra conclusa e che una fase sia terminata, la successione degli avvenimenti che ha fatto seguito alla caduta del muro di Berlino non ha nulla di definitivo e ancor meno di auspicabile. Il "terrorismo islamico" non è da questo punto di vista l'ultimo soprassalto di un mondo che avrebbe trovato il suo giudizio finale con lo sposalizio tra la democrazia e il mercato… È chiaro che ciò che è terminato è un certo regime di storicità, mentre ciò che si apre è una avventura indecifrabile e, per noi, letteralmente insensata.

Quanto alle guerre di civiltà, si tratta di un vecchio fantasma occidentale riciclato che cerca di diventare una profezia autorealizzantesi. È il fantasma liberista, quello della indifferenza verso i suoi stessi valori e proprio per questo di una intolleranza totale verso coloro che sono diversi per una qualunque passione. E non è l'elezione di Donald Trump che lo smentirà… Si deve anche aggiungere che lo sterminio universale non è meno insopportabile quando si manifesta sotto la sua forma "di sinistra" della compassione paternalista o nella sua forma etno-nazionalista neo-conservatrice.

Anche se sarebbe un abuso il vedere nel terrorismo anti-occidentale un nuovo "soggetto della storia", esso rappresenta in qualche modo "La rivincita del popolo dello specchio", per riprendere il titolo di un racconto famoso di Jorge Luis Borges. In quel testo, i vinti dell'impero sono condannati a restare dall'altra parte dello specchio e a riflettere i gesti dei loro dominatori. Ma

"un giorno forse, dice il testo di Borges, essi ( le genti dello specchio) si scuoteranno da questo letargo magico. Le forme cominceranno a risvegliarsi. Essi diventeranno poco a poco diversi da noi, e ci imiteranno sempre meno. Essi spaccheranno le barriere di vetro e di metallo e questa volta non saranno vinti".

Ciò che si vede meno, è che questa egemonia, questa presa del potere di un ordine mondiale di cui i modelli – non solamente tecnici e militari, ma culturali e ideologici – sembrano irresistibili, si accompagna a una recessione straordinaria attraverso la quale questa potenza è lentamente minata, rosicchiata, cannibalizzata, da coloro che ne sono le vittime.

Voi l'avevate già annunciato, con la crisi dell'occidente suona l'ora della verità: una fuga in avanti che rischia di essere sempre più violenta o la strada verso la decrescita. Ora, malgrado il fatto che la ricerca sfrenata della crescita lascia dei naufraghi e che essa devasta il nostro ambiente (la catastrofe ecologica è abbondantemente documentata, escono continuamente dei rapporti sull'estinzione di massa delle specie, la desertificazione di interi territori, ecc.) la decrescita sembra sempre una eresia, la corsa non si arresta, e la "pedagogia delle catastrofi" non si realizza. Siamo diventati incapaci sia pure soltanto di immaginare una qualunque forma di società diversa, non strutturata intorno all'imperativo della crescita?

Non si può dire che la pedagogia delle catastrofi non si è realizzata. Le disfunzioni ineluttabili della megamacchina, le contraddizioni, le crisi, i rischi tecnologici principali, i bloccaggi, sono fonti di sofferenze insopportabili e sono delle disgrazie che si possono soltanto deplorare. Tuttavia, sono anche delle occasioni di presa di coscienza, di rifiuto, anche di rivolta. Certamente gli esempi di catastrofi che non determinano alcun cambiamento o peggio che provocano dei ripiegamenti che possono dar luogo a delle reazioni di tipo "fascista" non mancano. L'elezione del presidente Trump ne costituisce un buon esempio… Tuttavia, vi sono anche numerosi esempi in senso contrario. Richiamiamo qui un caso tra gli altri, nel dicembre 1952, lo smog di Londra aveva ucciso 4.000 persone in cinque giorni! Ma ciò provocò una reazione tale che portò ad approvare la legge sull'aria pulita del 1956. La storia della mucca pazza è nello stesso tempo una buona testimonianza della follia degli uomini e un segnale forte che ha determinato dei cambiamenti nelle maniere di alimentarsi. Tutto ciò peraltro non è sufficiente a provocare la grande rottura auspicata dal movimento per la decrescita. Ricordiamoci che malgrado tutto la preoccupante canicola dell'estate 2003 ha fatto molto più di tutti gli argomenti da noi presentati per far comprendere la voce della decrescita e per convincere almeno una minoranza della necessità di orientarsi verso una società dell'abbondanza frugale o della prosperità senza crescita.

Inoltre, non manchiamo di immaginazione per proporre delle alternative alla civilizzazione capitalista occidentale, ma per realizzare a livello delle masse lo scatto sufficiente per rompere con la tossicodipendenza del consumismo e per procedere alla necessaria decolonizzazione dell'immaginario, non si può certo contare solo sulla pedagogia delle catastrofi. Il vero problema, come sottolinea Jean Pierre Dupuy, è che

"noi non riusciamo a dare un peso di realtà sufficiente all'avvenire che si prospetta, e, in particolare, all'avvenire catastrofico"(14). La catastrofe, scrive ancora, ha questo di terribile che non si crede solamente che essa si produrrà quando anche si hanno tutti i motivi per sapere che essa si produrrà, ma che una volta che essa si è realizzata essa sembrerà far parte dell'ordine normale delle cose. La sua realtà stessa la rende banale. Essa non era stata giudicata possibile prima che si realizzasse; ma eccola integrata senza alcuna forma di processo nel "mobilio ontologico" del mondo, per usare il gergo dei filosofi. (…) È questa metafisica spontanea dei tempi delle catastrofi che costituisce l'ostacolo maggiore alla definizione di una prudenza adeguata ai tempi attuali. 

In altri termini, conclude, ciò che rappresenta qualche possibilità di salvarci è ciò stesso che ci minaccia. Io credo che questa sia l'interpretazione più profonda di ciò che Hans Jonas chiama "l'euristica della paura"(16). "Sarebbe meglio – scrive Jonas – ascoltare la profezia della disgrazia piuttosto che quella della felicità"(17). Tutto ciò, non per un gusto masochista dell'apocalisse, ma proprio per scongiurarla. La politica dello struzzo è in ogni caso una forma di ottimismo suicida. E inoltre, non si ha alcuna certezza che ciò funzionerà nei tempi previsti. Tuttavia, non si ha nulla da perdere a fare il tentativo.

Tutte le saggezze, le filosofie, le religioni insistevano sulla virtù della temperanza e sulla necessità dell'autolimitazione. E tuttavia, la decrescita sembra oggi come una provocazione finale, mentre la trasgressione è proclamata essere la norma. Come spiegare questo immenso sconvolgimento, la perdita del senso della misura? Dobbiamo ritornare nelle biblioteche per riannodare una visione del mondo e una concezione dell'esistenza in contrapposizione alla volontà di potenza distruttrice che divora le nostre società? La decrescita, è prima di tutto una questione di senso, per rimettere in gioco i valori sui quali si basa l'Occidente moderno, "capovolgere i nostri modi di pensare"?

La decrescita implica certamente di "capovolgere i nostri modi di pensare", ma comporta certamente delle nostre modalità di fare. Per cambiare i nostri comportamenti e a livello collettivo, cambiare il sistema, cambiare il paradigma e anche la civilizzazione, in breve per uscire dalla società della crescita, è necessario decolonizzare(vale a dire soprattutto de-economicizzare) i nostri immaginari. Per fare questo, si deve dapprima comprendere come tutto ciò è stato colonizzato, e quindi fare una "metanoia", un percorso inverso di tutto il pensiero. Come le saggezze, le filosofie, le religioni, come voi dite, che insistevano sulla virtù della temperanza e sulla necessità dell'autolimitazione, sono state abbandonate, rifiutate, tradite. È una lunga storia. Ciascuna delle tappe che hanno portato alla società globalizzata del mercato contemporaneo è stata accompagnata da cambiamenti importanti nei differenti ordini: tecnico, culturale, politico. L'invenzione della contabilità a partita doppia e della banca, degli ordini mendicanti e delle spinte eretiche, dell'autogoverno delle piccole repubbliche italiane e fiamminghe, per la prima fase del capitalismo mercantile in una Europa cristiana e feudale.

La riforma, il capovolgimento etico di Bernard de Mandeville e il cambiamento dell'egemonia culturale con il trionfo dei Lumi e della modernità grazie alle rivoluzioni politiche delle borghesie nazionali, quando è emersa la società termo-industriale, caratterizzata dalla scelta del fuoco e l'utilizzazione delle energie fossili. La rivoluzione numerica e l'installazione del virtuale, la controrivoluzione neoliberista, sono tutte cose che hanno fatto sparire le ultime barriere contro l'illimitato e la dismisura, con l'emergere contemporaneo dell'impero mondiale del mercato.

Liberarsi dalla cappa di piombo dell'ideologia così dominante, quando l'enorme macchina mediatica si sforza di decerebrarci, non è certo una cosa da poco. Per fortuna, noi abbiamo due emisferi nel cervello e la parte sinistra resiste sempre… E può risvegliarsi in qualunque momento. Ogni speranza non è quindi perduta ed è opportuno gioire serenamente del miracolo di essere ancora semplicemente vivi.


Anyone awake in the 1980s should have known about the dangers in the 2000s


Lots of people were supposed to prevent the financial crisis. But while a few warned about the dangers in real time, most policymakers, risk managers, and academics failed in their responsibility to protect the rest of us.

After the fact, the common defence was that the crisis so complex and unusual that it would have been impossible to predict. How could regulators on government salaries or ivory tower professors have been able to understand CDO-squareds and the nuances of the repo market? The aggressive form of this argument is that those who were worried during the go-go years of the 2000s were simply perpetual pessimists who had gotten lucky.

Their logic collapses when faced with the most obvious parallel to the 2000s boom-bust cycle: the credit boom and subsequent balance sheet recession of 1983-1993. That was a dress rehearsal in miniature for what was to come.

(Alphaville has previously covered some of the many striking similarities between the two periods as well as how, for several large areas of the US — including Boston, Los Angeles, and New York — the late 1980s and early 1990s were actually worse than the more recent downturn.)

In a new paper, Atif Mian, Amir Sufi, and Emil Verner present additional evidence to demonstrate that anyone who was aware of what was happening in the 1980s and 1990s should have been spooked by what was happening in the 2000s.

They take advantage of differences in the timing of bank deregulation across US states in the 1980s — specifically, limits on both inter-state and intra-state branches — to measure the importance of "credit supply shocks" for employment, consumer spending, house prices, indebtedness, and inflation. States more willing to let banks from other states enter their market, such as New York, had bigger booms in the 1980s and bigger busts subsequently when compared to places less open to financial-sector competition, such as Illinois.

These booms took the form of greater household borrowing, significantly faster inflation, and a big uptick in the size of the notoriously unproductive construction sector. Rather than encouraging worthwhile investments, easier lending standards only exacerbated the amplitude of the cycle:

The simultaneous real exchange rate appreciation, growth in non-tradable employment, and stability of tradable employment is consistent with a model in which credit supply shocks boost local demand; these patterns are inconsistent with the view that deregulation operated primarily by boosting aggregate firm labor productivity…When aggregate conditions deteriorated from 1989 to 1992, the opposite pattern occurred. Early deregulation states witnessed a larger drop in house prices, residential construction, GDP, and household spending. Further, the unemployment rate increased more in early deregulation states.

The policy choices on deregulation, rather than other properties inherent in the various US states, seem to be the main driver. For one thing, "the rise in household debt from 1982 to 1989 is the strongest predictor of recession severity from 1989 to 1992". Mian et al also found that the states to deregulate first weren't more volatile than the rest of America back in the 1960s or 1970s, nor can their findings be explained by the big drop in the oil price in the mid-1980s.

Perhaps worst of all, the damage to the banking systems of the states that embraced deregulation most aggressively seems to have hit employment in manufacturing and other sectors that should have been insulated from local recessions. In other words, 'twas notbetter to have boomed and busted, rather than never to have boomed at all, since the consequences of the bust were bigger than simply reversing the earlier boom.

These results match what Mian and Sufi previously found when studying what happened in America in the 2000s. They also match what we know happened in places such as Ireland and Spain, which didn't explicitly deregulate their financial sectors in the 2000s but nevertheless experienced huge lending booms thanks to the explosion of cross-border credit flows within the euro area.

The change in credit supply had such a big impact both then and more recently because it's hard to write down debts without crushing the banking system and hard to cut wages without first firing lots of people. The big increases in debt and the big wage hikes in the boom period couldn't be reversed without significant pain.

This research is interesting and important, but the basic idea that the cycle of the 1980s and early 1990s was related to changes in credit supply is not new. The big mystery is why the Pollyannas of the 2000s didn't appreciate the lessons from their youth.

Le ultime settimane di relativa tranquillità

Godiamoci queste ultime settimane di relativa normalità e tranquillità...

BofA: Run For The Exit If "Vol Becomes Contagious"

As traders resume crash positions just weeks after the biggest market rout in years, here is Bank of America with a warning of what can really drag stocks lower. Spoiler alert: yes, it's volatility once again, and specifically volatility, which last time was contained to the stock market, "becomes contagious."

From BofA CIO Michael Hartnet:

Market structure concerns continue to grow: short equity volatility AUM ($66bn) + volatility-based & risk parity equity leverage ($200bn) + CTA AUM ($250bn) + risk premium/factor allocation ($300bn; link) = $816bn of "market structure" that could make the recent VIX ETF/ETN implosion a dress rehearsal for a major market correction if volatility becomes contagious next time.

Our equity derivatives team estimates that in the Feb'18 correction, quant funds had to unwind $200bn in 2 days.

This amid a market climate of record bullishness despite February's vol quake.


And as a reminder, here one of the "ABC" warnings highlighted by BofA which would suggest a market top:

if semiconductor (SMH) & tech stocks (XLK) cannot make new highs in the next week or two, particularly at a time of soaring consumer confidence, then market highs could be seen in for the next couple of months.

For now, it's not looking good.

Goldman Warns Of "Further Disruptive Developments" From Trump Tariffs

If the market did not send the message that Trump's move could be destabilizing...


Then perhaps Goldman Sachs' latest report will convince everyone as they warn investors to expect further disruptive developments from Trump's steel and aluminum tariffs...

Via Goldman Sachs,

BOTTOM LINE: President Trump looks likely to announce tariffs on steel and aluminum imports next week, on national security grounds. This is likely to escalate trade tensions, particularly as it looks likely to apply to a broad group of countries including to some allies of the US. We expect further disruptive trade developments over the coming months, including stalled NAFTA negotiations and potential restrictions on Chinese trade and investment.

MAIN POINTS:

1. Steel and aluminum tariffs seem very likely. While no decision has been formally announced, reports indicate that the President announced during a meeting with industry representatives that he intends to sign an order next week to impose tariffs of 25% on steel imports and 10% on aluminum imports. This is similar to the 24% and 7.7% tariffs, respectively, that were included as the first of three options in the recommendations from the Commerce Department in its report to the President. Under that option, these tariffs would apply to steel and aluminum imports from all countries (rather than applying higher tariffs to a select group of countries). We note that the details do not appear to have been finalized so while action seems likely, many aspects of the decision could change over the next week.

2. The tariffs, if finalized, would be the most substantial trade restriction the Administration has announced to date. The steel and aluminum decisions come following recent "safeguard" restrictions on imports of solar panels and washing machines. While these decisions are not surprising—we highlighted them in our 2018 political outlook two months ago—they nevertheless confirm, in our view, that the White House has finally begun to shift to a more restrictive stance on trade policy. We note that unlike routine antidumping and countervailing duty cases or less common safeguard cases, the Section 232 authority the President will apparently use is rarely used and more controversial, as it does not rely on any economic argument and instead imposes trade restrictions on national security grounds. This could lead to other trading partners taking similar actions and could ultimately weaken the international trade conventions, like WTO rules, more generally.

3. The potential announcement of steel tariffs could alleviate political pressure on the White House to pursue other trade restrictions in the near-term, but they also suggest to us a rising probability of trade-restrictive outcomes to other pending issues. The two most important remaining trade-related decisions awaiting the Administration are the ongoing NAFTA negotiations—talks are currently underway in Mexico City—and pending Section 301 investigation into China's practices regarding intellectual property and technology transfer. On the former, we believe the most likely outcome in the near-term is the announcement of a few small agreements on technical trade issues, but we continue to expect negotiations to stall on major issues like rules of origin and government procurement. There is a good chance that this could eventually lead the President to announce he intends to withdraw from NAFTA, but such an announcement does not appear likely in the near term, in our view. By contrast, we expect that the Administration will ultimately announce restrictions on investment by Chinese companies in the US, and possibly broader trade restrictions, in response to its ongoing Section 301 investigation. The deadline for that decision is not until August however, and it is not clear when an announcement in this area will be made.

And reactions have already hit as EU's Jean-Claude Juncker's threatened...

"We strongly regret this step, which appears to represent a blatant intervention to protect U.S. domestic industry and not to be based on any national security justification.

Protectionism cannot be the answer to our common problem in the steel sector. Instead of providing a solution, this move can only aggravate matters.

We will not sit idly while our industry is hit with unfair measures that put thousands of European jobs at risk.

The European Union will react firmly and commensurately to defend our interests. The Commission will bring forward in the next few days a proposal for WTO-compatible countermeasures against the U.S. to rebalance the situation."

This won't end well...



Similarities to 1929, 1987, 2000 & 2007 in play


CLICK ON CHART TO ENLARGE

The 2-pack above looks at the Dow from two different time frames. 100-year look back on the left and 35-year look back on the right. As you can see the Dow is in a very strong and well defined rising bull trend! Nothing of late has changed that!!! The strong rally since the 2009 lows has the Dow back at the top of this quality rising channel, attempting a breakout.

The left chart reflects that momentum is at levels seldom seen in the past 100-years. Other key times momentum was this high was back in 1929, 1987, 2000, 2007.

Joe Friday Just The Facts Ma'am- Bulls prefer to see breakouts, not selling getting started at (1)!

The 9-pack below looks at key stock indices around the world-

CLICK ON CHART TO ENLARGE

The 9-pack above reflects the world is highly correlated (Look Alike Patterns)!

Joe Friday Just The Facts Ma'am- Bulls prefer to see breakouts, not selling getting started at (1)!

If breakouts take place at each (1), would be super bullish news as markets around the world remain in uptrends!

Nomura: What Is Happening Is The Fed Unloading Their "Short Vol Position"

Two months ago, wasa detailed what the current Fed Chair (then a mere mortal) Jay Powell said during the October 23-24, 2012 FOMC meeting - just one month after the Fed announced QE3, as exposed by recently released FOMC transcripts:

I have concerns about more purchases. As others have pointed out, the dealer community is now assuming close to a $4 trillion balance sheet and purchases through the first quarter of 2014. I admit that is a much stronger reaction than I anticipated, and I am uncomfortable with it for a couple of reasons.

And then the punchline:

[W]hen it is time for us to sell, or even to stop buying, the response could be quite strong; there is every reason to expect a strong response. So there are a couple of ways to look at it. It is about $1.2 trillion in sales; you take 60 months, you get about $20 billion a month. That is a very doable thing, it sounds like, in a market where the norm by the middle of next year is $80 billion a month. Another way to look at it, though, is that it's not so much the sale, the duration; it's also unloading our short volatility position.

Ah yes, unloading the Fed's "short volatility position".

Fed's VIX trading aside, here is perhaps the most fascinating part of Powell's speech, one which contains some truly unprecedented - for a future Fed chairman - admissions:

I think we are actually at a point of encouraging risk-taking, and that should give us pause. Investors really do understand now that we will be there to prevent serious losses. It is not that it is easy for them to make money but that they have every incentive to take more risk, and they are doing so. Meanwhile, we look like we are blowing a fixed-income duration bubble right across the credit spectrum that will result in big losses when rates come up down the road. You can almost say that that is our strategy.

Almost?

"And I think there is a pretty good chance that you could have quite a dynamic response in the market. "

And now, as Nomura's Charlie McElligott explains, that is where we find ourselves in this market noting that this week's volatility (think downside pressure) was much-more than a "tariff trade" in stocks, as we have noted.


McElligott details that this move was also about an escalation of buy-side risk management in a "new era" of volatility, as global central banks - led by the Fed - are now committed to trying to de-leverage investors from the perverse risk-taking incentives that they have built into the market through their GFC-response.

Without question, the USD reversed its earlier squeeze and traded meaningfully lower again on the Trump "protectionist" concerns "actualizing" was real and continued overnight... and BELIEVE ME, any potential for a "301 tariff" (intellectual property) "trade war" escalation (Trump stated this morning on Twitter - "trade wars are good, and easy to win.") into the consumer electronics space would cause SERIOUS pressure in the ultra-overweighted Tech sector, instance... and with it, US stocks would get smoked, as Tech is 25% of SPX nowadays.

Recent weeks since the "idiosyncratic" equity vol spike (which without question was rooted in a number of "real" macro inputs), fund risk-management of exposure / leverage has looked pretty " textbook" in the sense of the "buy-the-dip" era where "taking down net (exposure)" during market selloffs has killed your performance on the "V-shaped" snapback recoveries. So instead, you rotate your length into a "liquidity" focus.

Let's use the equity hedge fund space as an example, where with the exception of the most extreme "risk-down" days, clients have by-and-large rotated into their "highest conviction" / "core" mega cap names due-to their LIQUIDITY (stuff you can "get out of when you need to"), while reducing exposure to names and trades that screens the wrong way from a risk manager's perspective—illiquid / high implied- and realized- volatility / small cap / high beta stuff.


Thursday however saw that trend reverse with actual and significant "gross-down" style de-risking - meaning accounts selling-down their favorite longs (in this case, "crowded" large-cap names in the most popular "momentum" sectors (Industrials, Financials, Tech and Healthcare make up 64% of the overall S&P weighting which have become the aforementioned "hiding place"), while at the same time covering shorts / underweights in the "worst" risk-manager stuff (illiquid and volatile) - as such, the S&P's five worst sector performers YTD (IRONICALLY, the what used to be considered the "defensives"- / "bond-proxy"- / "low volatility" sectors: REITS, Energy, Telco, Utes, Consumer Staples) just so happened to be the S&P's five best-performing sectors on the session yesterday. A similar expression, illiquid and high-beta small cap (IWM) outperformed the liquid and lower-vol large cap (SPY) by ~120bps yesterday—the third-largest "small over large" outperformance of the past year, on account of this "pure" de-risk.


Futures flows were just massive yday, which again speaks to a purging of recent exposure-grabbing. Seriously... look at the amount of net $ S&P futures that asset-managers have added over the last 12 years in SPX (while also noting that leveraged-funds recently turned NET POSITIVE in an vehicle that they traditionally are "short" in as a portfolio hedge!):


Source: Nomura

And seriously - look at the net $ EM exposure-grab through futures for BOTH asset-managers AND leveraged-funds since the start of 2016:


Source: Nomura

THIS is the "new normal," as "lazy longs" are no longer a "thing"... index, asset-class, or single-name - because the entire post-crisis period built upon the edifice of "low nominals, flat curves, and suppressed volatility" in order to incentivize investor moves out onto the risk-curve to create a wealth effect from financial asset inflation is in the process of being unwound. You simply have to trade much more dynamically now.

THE END OF 'LAZY LONGS,' AS HIGH-SHARPE RATIO TRADES COME UNGLUED:Look-back to start of '17 shows the 20d rolling-return of "high sharpe-ratio" equities trades melting-down, as "low vol / high return" trades are "no more."


Source: Bloomberg

Yesterday's trade was further representation of institutional investors evolving their risk-management approach in the "new normal" of volatility.

Both buy- and sell- side desks are trying to understand "risk-sizing" and volatility-allocation with this reintroduction of honest-to-goodness price-movement, after the past 5+ years of trading behavior which required negligible concern and created tremendous complacency and incentivized "negative convexity"- / "short vol"- / "leveraged-carry"- strategy proliferation, as central banks and investor thirst for yield facilitated the massively vol suppressing "debt for buybacks" binge. Now, with rates forced-higher by central bank normalization and inflation "escape velocity," tightening financial conditions are driving higher cross-asset vols as the term-premium is reset higher.

Circling back to where we started, the "full reset" of the "Fed Put" concept from new Chair Powell is occurring AND very importantly investors are being forced to derisk and deleverage into this "new normal" vol world that we find ourselves in.


McElligott concludes by pointing out that the Fed Put isn't gone...but it certainly has been "struck lower," and the market is looking for the price in light of this recently wobble in the collective risk-psyche.

Rickards Warns "This Is Completely Unprecedented"

Remember the "tea party" revolt in 2009–2010 against government bailouts and government spending?

Remember the "fiscal cliff" drama of Dec. 31, 2012, when Congress raised taxes and cut spending to avoid a debt default and government shutdown?

Remember the actual government shutdown in October 2013 as Republicans held the line against more government spending?

Well, congratulations if you do, because everyone else seems to have forgotten.


The days of caring about debt and deficits are over. In just the past two months, Republicans passed the Trump tax cuts that will increase the deficit by $1.5 trillion on a conservative estimate, and probably much more.

Then Republicans and Democrats "compromised" on eliminating caps on defense spending and domestic spending by agreeing to more of both. That repeal of the so-called "sequester" will add over $300 billion to the deficit over the next two years.

Then there's a tsunami of student loan debts in default that the Treasury has guaranteed and will have to pay off. Finally, the higher interest rates from this debt will add $210 billion to the annual deficit for every 1% increase in average federal debt funding costs.

Today we are looking at $1 trillion-plus deficits as far as the eye can see.

That's extraordinary enough. What is more extraordinary is that no one cares! Democrats, Republicans, the White House and everyday Americans are all united in totally ignoring the fact that America is going broke.

This euphoric mood in response to more spending won't last. The growth is not there to pay for the tax cuts, and the economy is not even growing fast enough to keep up with the growth in the debt.

Credit rating agencies are preparing reviews that will likely lead to a downgrade in the U.S. credit rating and higher interest costs for the Treasury. When the crisis of confidence in the dollar and related inflation arrive, there will be no particular party to blame.

The entire system is turning a blind eye to debt, and the entire system will have to bear some part of the blame.

Meanwhile, the Fed is on track for four rate hikes this year.

On top of this, the Fed is creating financial and economic headwinds by reducing the money supply through its new program of quantitative tightening, or QT. You shouldn't expect any dramatic change under new Fed Chairman, Jerome Powell, who indicated this week he believes the economy is strong. Many observers interpreted his comments to mean he could raise rates four times this year.

Many mainstream analysts think inflation is becoming a concern. But the Fed's main inflation indicator, the core personal consumption expenditure (PCE) year-over-year, was 1.5% in January and 1.5% in December. Not much change.

Some analysts are looking at the quarter-over-quarter change, which is a bit hotter, but not much. None of this data is near the Fed's goal of 2% PCE core inflation. As a reminder, core inflation excludes items subject to greater short-term swings, like food and energy.

The non-core data is at 2%, but if the Fed reacts to the non-core data, it's like moving the goalposts.

Last month's employment report was much touted because it showed a 2.9% year-over-year gain in average hourly earnings. That gain is a positive, but most analysts failed to note that the gain is nominal — not real. To get to real hourly earnings gains, you have to deduct 2% for non-core consumer inflation.

That reduces the real gain to 0.9%, which is far less than the 3% real gains typically associated with a strong economy.

The employment report also showed that labor force participation was unchanged at 62.7%, an historically low rate. Average weekly earnings declined slightly, another bad sign for the typical worker.

In the absence of inflation, the Fed's planned rate hikes will raise real interest rates, slow the economy, and encourage disinflation. This is a headwind.

Analysts also point to increasing growth to justify rate hikes.

But GDP growth for all of 2017 was just 2.3%, only slightly better than the 2.13% cumulative growth since 2009. And worse than the 2.9% growth rate in 2015 and the 2.6% rate in 2014.

Where's all this growth?

But what about the tax cuts? Many believe they'll boost consumption. But the situation reminds me of what we saw in late 2014 when oil prices went down.

Analysts expected more consumption in 2015 as a result. But it didn't happen because people saved the money from lower gas prices. They're saving the money from tax cuts also. This is consistent with a deflationary mentality and definitely slows velocity.

We're on a treadmill. The economy shows strength and the Fed tightens. The tightness slows the economy. Then the Fed eases in response to the slow down. Then the economy picks up steam and the Fed tightens again.

Wash, rinse, and repeat.

This has happened nine times since the taper talk in 2013. It's happening again.

A rate hike in March seems certain unless the stock market falls another 10% in the next couple of weeks.

I expect inflation to moderate by mid-year and the Fed to ease (by not raising rates) later this year. But, for now, higher rates are in the forecast.

Let me reiterate the position I've made many times:

The Fed isn't raising rates because the economy is strong or they're trying to get out ahead of inflation.

The Fed is raising rates is because it's desperate to get interest rates up to around 3–3.5%. That will allow it to prepare for the next recession.

Historically speaking, it takes 300 or 400 basis points of rate cuts to lift the economy out of recession. That means interest rates would have to be between 3% and 4% to effectively address it. Right now rates are 1.5%.

How do you cut rates 3.5% when they're only at 1.5%?

The answer is you can't. You run out of runway fairly quickly. That's why the Fed is so eager to raise rates to about 3.5% and will use almost any excuse to do so. An 11% stock market correction like we recently experienced isn't enough to dissuade it.

On top of it all, the Fed is undertaking quantitative tightening, the opposite of quantitative easing. The Fed is destroying money. It's like the Fed is throwing money into a furnace and burning it. By the end of 2018 alone, the Fed is projected to destroy hundreds of billions.

So on top of the rate hikes, the Fed is destroying money. We're getting a double dose of monetary tightening.

And let me once again repeat what I've said before: This has never happened before. This is completely unprecedented.

This double tightening isn't something the market has fully absorbed yet, although what happened in early February was an early warning sign. If all that money inflated the stock market, it's only logical that taking it away will deflate the stock market.

You can't have it both ways, as Jerome Powell will likely find out soon enough.